地缘 宏观 美联储特朗普再发TACO信号，霍尔木兹海峡争夺战或迎收尾

随着特朗普上周末再次发出关键TACO信号，围绕霍尔木兹海峡控制权的争夺战有望进入收尾阶段。短期看，若局势缓和、油价回落，美联储可能在9月避免加息；长期看，海峡安排或成为标志性历史事件，引发一系列地缘反应。

特朗普再次发出TACO信号，主要因中选形势岌岌可危。经济上，特朗普压力指数虽升至6月以来相对高位，但低于前两次TACO时的水平，汽油价格上涨幅度有限；然而，美联储加息概率、美债利率水平、美股脆弱性均高于此前。政治上，共和党至少丢掉众议院的概率超过85%，被横扫概率超45%，民调持续在低位徘徊。军事上，美军已消耗过多远程精确导弹和防空导弹，若冲突继续，进攻端将依赖近距离低空轰炸，防御端拦截效率下降，人员伤亡风险上升。

特朗普仍在意中选，因其关乎党内影响力和政治遗产。中选结果可简化为两党议员席位数对比，但特朗普更关注能否在初选和终选中支持忠诚的共和党议员。即便共和党拿下多数席位，若议员唱反调，不如确保忠诚度。两年后特朗普卸任，仍可保留政治影响力，这关乎特朗普家族命运。

海峡安排需兼顾伊朗利益与特朗普面子。伊朗首要诉求是地缘影响力，其次是经济利益，根本在于对霍尔木兹海峡的控制力，并需国际社会认可。伊朗曾拒绝阿曼提出的联合管理方案，其提案要求入港航线完全由伊朗控制，出港航线可双方共管。最终可能折中：伊朗独立管理入港航线，阿曼独立或大部分管理出港航线，名义上共管，实际上入港需经伊朗允许。

收费方面，有两种方案：一是美国用经济利益换伊朗不收费，如解冻伊朗被冻结的百亿美元级资金；二是设立“自愿基金”，由海湾国家和部分欧洲国家支付管理、环保、搜救等成本，美国因使用少可几乎不缴费。

胡塞武装罢兵应不难，因其仍是伊朗代理人。胡塞介入冲突或与巴基斯坦和沙特去年9月签订的共同战略防御协议有关。伊朗在7月初以来的冲突中对直接攻击沙特非常克制，但动员胡塞介入、甚至一度宣称封锁曼德海峡。既然伊朗对胡塞有较强影响力，给予适当经济和军事利益，调停胡塞与沙特冲突难度应不高于特朗普约束以色列。