分析师警告：美国低通胀时代终结，高通胀或成新常态
美国6月CPI同比上涨3.5%，虽较前值回落，但分析人士指出，结构性因素可能使2%的通胀目标成为历史。过去五年民众持续承受物价压力，通胀调整后的时薪在4至6月间累计下滑0.33%。经济学家认为，人口老龄化等趋势将推升通胀中枢，而持续偏高的通胀会抬高利率水平、加剧金融市场风险，并对美联储的政策公信力构成严峻考验。
美国劳工统计局公布的数据显示，6月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.5%，低于市场预期的3.8%，较前值4.2%明显回落，环比则下降0.4%。然而，这一降温信号并未让分析人士感到宽慰。此前三个月的CPI同比均值高达3.8%，接近美联储2%目标的两倍，而6月的回落很大程度上源于汽油价格下跌，基础并不稳固。
明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkari坦言，民众已忍受通胀超过五年，日常购物时愈发感到购买力跟不上。通胀对家庭实际收入的侵蚀有据可查：据彭博汇编数据，今年4月至6月，通胀调整后的平均时薪累计下滑0.33%，而该指标在过去20年的均值为正增长。与此同时，通胀本身的高度不可预测性也令收入的实际价值面临额外风险。
回顾历史，在20世纪的大部分时间里，3%至4%的通胀率曾被视为货币政策成功的标志。2010年代通胀长期低于目标、接近零水平，反而让决策者担忧政策空间受限。彼时不少经济学家认为，4%的通胀优于2%，因为它为货币政策提供了更大的操作余地，且企业在高通胀期间可通过不涨薪来隐性降低劳动力成本，比直接裁员更为温和。但分析人士指出，那个低通胀时代可能是科技进步与全球化带来的通缩压力共同作用的产物，这些条件未必能够重演。
展望未来，人口老龄化等结构性趋势可能持续推升通胀中枢。一旦通胀预期形成，无论是偏低还是偏高，往往极难扭转，并会深深嵌入薪资谈判与消费决策之中。过去几年的经历正在重塑经济学界的认知：当通胀率超过2.5%时，其危害似乎远比此前预估的更为严重。不同于失业问题，通胀同时对所有人造成冲击，令其政治与社会后果尤为深重。更高的通胀均值还意味着更大的波动空间，而不确定性本身便具有破坏力。
持续偏高的通胀还将推动利率水平上升并加剧其波动，进而提高资本成本，向金融市场注入更多风险。在经济繁荣期，4%的通胀会抬高薪资增长的门槛，令劳动者更难实现实际购买力的提升。对于美联储而言，多年来持续承诺通胀将回落至2%目标却未能兑现，其货币政策公信力正面临考验。尽管疫情、地缘冲突、关税等外部冲击客观存在，但这些扰动本就是现实经济的常态，无法作为长期偏离目标的注脚。若联储持续无法实现目标，其未来调控经济的能力可能受到侵蚀。
为什么重要该分析挑战了市场对通胀将顺利回归2%目标的共识，揭示了可能长期影响利率、薪资与资产定价的结构性转变。