大盘 科技 宏观韩国股市暴跌触发 3442 亿韩元强制平仓，去杠杆压力未消

韩国股市遭遇罕见抛售，KOSPI 指数周一暴跌 8.95%，收报 6806.93 点，为两个多月来首次跌破 7000 点。当天市场先后触发卖方程序单暂停机制和一阶段熔断机制，今年以来 KOSPI 熔断触发次数已达 7 次，其中 5 次发生在过去两个月。外资和机构成为主要抛售力量，分别净卖出 1.87 万亿韩元和 2.7 万亿韩元；散户逆势净买入 4.5 万亿韩元，但仍未能抵挡市场下行压力。

此次市场调整的核心冲击来自半导体板块。SK 海力士股价暴跌 15.37%，创历史最大单日跌幅；三星电子下跌 10.7%。与两家公司相关的 SK Square、三星电机跌幅也达到 17% 至 18%。市场担忧主要集中于 AI 半导体盈利预期，有报告称 SK 海力士二季度营业利润可能低于市场预期，加剧了投资者获利回吐压力。分析人士认为，此轮调整更多反映短期资金面压力，而非行业基本面的逆转，近期下跌主要受到相关事件结束、盈利预期过高以及杠杆资金平仓影响。

市场此前积累的大量杠杆资金正面临清算压力。据韩国金融投资协会数据，7 月 9 日单日强制平仓规模已升至 1422 亿韩元，推动 7 月累计规模达到 3442 亿韩元。由于强制平仓数据存在两个交易日滞后，周一近 9% 的暴跌意味着后续公布的平仓规模或将进一步攀升，去杠杆压力尚未完全释放。此前 KOSPI 已连续两日大跌，累计跌幅超过 10%，导致大量保证金交易账户担保价值下降，并在 T+2 结算机制下集中触发平仓。

杠杆产品成为此次市场波动放大的重要因素。三星电子和 SK 海力士相关单股杠杆 ETF 均创上市以来新低，其中一只 SK 海力士杠杆 ETF 较 6 月高点累计下跌 66.6%，一只三星电子杠杆 ETF 累计下跌 60.4%。杠杆 ETF 具有“空头伽马”特征，在极端行情中会进一步放大股价波动。尽管近期大幅下跌，两只单股杠杆 ETF 合计市值仍超过 10 万亿韩元，短期内市场波动压力仍可能持续。

散户资金能力下降也加剧了市场脆弱性。投资者存款余额已从 6 月初的 139.69 万亿韩元高点降至 7 月 9 日的 107.13 万亿韩元，一个月内减少 32.57 万亿韩元，降幅达 23.3%。个人投资者保证金规模在过去一周快速下降 9.4%，创过去 10 年最大单周波动纪录。信用融资余额也从高点减少约 2 万亿韩元。存款和融资余额同步收缩，反映出市场正在经历一轮由亏损驱动的去杠杆过程，散户继续承接抛售的能力正在减弱。