美联储 宏观美联储会议纪要料现利率“家庭纷争”，历史表明加息难止一步

美联储官员在最近一次会议上暗示，今年可能通过一次加息来应对持续的通胀。但历史经验表明，决策者很难就此止步。在过去约35年里，美联储极少只进行一次利率调整，无论是加息还是降息。联邦公开市场委员会(FOMC)倾向于以周期方式运作，在一段时间内多次调整政策以实现目标。

前圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德周一表示：“很多人都在谈论一次加息，但委员会通常不这么做。这么做有什么意义呢？通常这意味着一个紧缩周期，我认为市场现在正试图嗅出这一点。”市场将在周三获得更多线索，届时FOMC将公布6月16日至17日的会议纪要。这份摘要将让外界得以一窥新任主席凯文·沃什主持的首次会议的内情，沃什上月将这次会议形容为一场关于利率走向的“不错的家庭纷争”。

从历史记录看，FOMC很少进行一次性利率调整。在上一个周期中，美联储在2025年下半年降息三次。在此之前，2024年降息三次，2022至2023年间加息11次，2019至2020年间降息五次。事实上，委员会上一次仅进行一次利率调整要追溯到2015年，而那主要是因为当时认为经济太不稳定，无法开启原计划的加息周期。

背后的逻辑相当直接：官员们认为政策需要具有持续性和力度，当美联储试图解决某个问题时，像25个基点这样的小幅微调很少能奏效。当前，美联储面临的问题是通胀在过去五年远高于其2%的目标。一些官员认为，中东紧张局势缓和、油价下跌以及关税影响消退可能有助于缓解物价上涨，但对通胀趋势是下行还是上行存在重大分歧。

布拉德对通胀将自行缓解并不那么信服，他认为美联储可能很快需要采取行动——甚至在11月中期选举之前，尽管外界可能认为加息在政治上存在风险。布拉德说：“如果等到选举之后，你可能不得不采取更多措施，这确实是委员会面临的风险。等得太久，然后可能进入冬季或明年上半年，那时为了控制通胀就不得不大幅行动了。”

然而，会议纪要本身提供的线索可能比往年少。渣打银行策略师史蒂夫·英格兰德在客户报告中指出，预计沃什将让FOMC会议纪要在反映与会者观点方面变得信息量更少，特别是“与会者观点”部分可能会大幅减少使用“几乎所有/大多数/许多/一些/少数/一两个/一个”这类措辞，会议纪要可能变成更像保罗·沃尔克担任主席时期那种平淡的政策决定罗列。

投资者似乎越来越相信通胀将随时间推移回落至美联储目标，但消费者对未来物价上涨表现出更多不安。纽约联储6月的月度消费者调查显示，通胀预期处于多年高位：一年期通胀预期为3.7%，为2023年9月以来最高；三年期预期为3.3%，为2022年6月以来最高。市场定价大体与美联储6月的蓝图一致，交易员预计最早9月加息，之后至少一年内按兵不动。但并非所有人都认同这一路径，美国银行最近上调了利率预测，预计美联储在今年年底前将不得不批准三次25个基点的加息。