美聯儲 宏觀美聯儲會議紀要料現利率“家庭紛爭”，歷史表明加息難止一步

美聯儲官員在最近一次會議上暗示，今年可能通過一次加息來應對持續的通脹。但歷史經驗表明，決策者很難就此止步。在過去約35年裡，美聯儲極少只進行一次利率調整，無論是加息還是降息。聯邦公開市場委員會(FOMC)傾向於以週期方式運作，在一段時間內多次調整政策以實現目標。

前聖路易斯聯儲主席詹姆斯·布拉德週一表示：“很多人都在談論一次加息，但委員會通常不這麼做。這麼做有什麼意義呢？通常這意味著一個緊縮週期，我認為市場現在正試圖嗅出這一點。”市場將在週三獲得更多線索，屆時FOMC將公佈6月16日至17日的會議紀要。這份摘要將讓外界得以一窺新任主席凱文·沃什主持的首次會議的內情，沃什上月將這次會議形容為一場關於利率走向的“不錯的家庭紛爭”。

從歷史記錄看，FOMC很少進行一次性利率調整。在上一個週期中，美聯儲在2025年下半年降息三次。在此之前，2024年降息三次，2022至2023年間加息11次，2019至2020年間降息五次。事實上，委員會上一次僅進行一次利率調整要追溯到2015年，而那主要是因為當時認為經濟太不穩定，無法開啟原計劃的加息週期。

背後的邏輯相當直接：官員們認為政策需要具有持續性和力度，當美聯儲試圖解決某個問題時，像25個基點這樣的小幅微調很少能奏效。當前，美聯儲面臨的問題是通脹在過去五年遠高於其2%的目標。一些官員認為，中東緊張局勢緩和、油價下跌以及關稅影響消退可能有助於緩解物價上漲，但對通脹趨勢是下行還是上行存在重大分歧。

布拉德對通脹將自行緩解並不那麼信服，他認為美聯儲可能很快需要採取行動——甚至在11月中期選舉之前，儘管外界可能認為加息在政治上存在風險。布拉德說：“如果等到選舉之後，你可能不得不採取更多措施，這確實是委員會面臨的風險。等得太久，然後可能進入冬季或明年上半年，那時為了控制通脹就不得不大幅行動了。”

然而，會議紀要本身提供的線索可能比往年少。渣打銀行策略師史蒂夫·英格蘭德在客戶報告中指出，預計沃什將讓FOMC會議紀要在反映與會者觀點方面變得信息量更少，特別是“與會者觀點”部分可能會大幅減少使用“幾乎所有/大多數/許多/一些/少數/一兩個/一個”這類措辭，會議紀要可能變成更像保羅·沃爾克擔任主席時期那種平淡的政策決定羅列。

投資者似乎越來越相信通脹將隨時間推移回落至美聯儲目標，但消費者對未來物價上漲表現出更多不安。紐約聯儲6月的月度消費者調查顯示，通脹預期處於多年高位：一年期通脹預期為3.7%，為2023年9月以來最高；三年期預期為3.3%，為2022年6月以來最高。市場定價大體與美聯儲6月的藍圖一致，交易員預計最早9月加息，之後至少一年內按兵不動。但並非所有人都認同這一路徑，美國銀行最近上調了利率預測，預計美聯儲在今年年底前將不得不批准三次25個基點的加息。