聯準會 宏觀 關稅債市押注聯準會9月或10月加息25基點

儘管市場普遍預期聯準會將在7月按兵不動，但債券交易員正押注9月或10月加息25個基點。美國6月消費者物價指數錄得2020年以來首次月度環比下降，投資者上週曾撤回對7月加息的押注。然而，交易員與聯準會主席沃什在一個關鍵判斷上趨於一致：央行對抗通脹的鬥爭遠未結束。

推動物價上行的多重壓力並未因單月數據回落而消散。美國與伊朗停火協議破裂後，原油價格再度攀升；大規模人工智能投資仍在向經濟注入刺激資金。過去五年間，通脹率始終停留在聯準會2%年度目標上方，沃什已明確將壓低通脹列為首要任務。沃什上任本身帶有鮮明政治背景，美國總統特朗普此前多次抨擊時任主席鮑威爾，最終任命沃什予以替換。自去年12月最後一次降息以來，聯準會維持貨幣政策不變。

沃什釋放信號表明希望維護聯準會的政治獨立性，不會向特朗普壓力屈服。在上月首次會後新聞發佈會上，他反覆強調降低通脹的必要性。上週在國會山，他再次傳遞同一信息：6月CPI數據並不意味著任務已經完成。施密德、洛根和哈瑪克三位地區聯儲主席也表達了類似基調。沃什並未透露可能何時採取行動，他傾向於削弱央行對未來利率走向的前瞻性指引。

交易員目前認為7月加息可能性微乎其微，但9月或10月加息25個基點的概率被市場定價得很高，到12月這一舉動被認為幾乎板上釘釘。Columbia Threadneedle投資組合經理Ed Al-Hussainy表示，如果什麼都不做，通脹能否回落到2%或2.5%令人懷疑，聯準會在加息時應該感到更加從容。

由於美國國債收益率已在預期中大幅攀升，加息對金融市場的實際衝擊可能相對溫和。自2月底以來，兩年期美債殖利率已躍升約0.75個百分點至接近4.2%，遠高於聯準會當前3.5%至3.75%的利率區間。收益率的全面上升推高了抵押貸款和其他貸款成本，相當於替聯準會分擔了一部分緊縮工作。貝萊德旗下總回報基金聯合經理Chi Chen指出，如果對下半年通脹走低和增長放緩的軌跡判斷準確，市場目前對聯準會政策路徑的鷹派定價超出了預期。

沃什面臨的核心矛盾在於：獲得主席提名前他曾描繪降息路線圖，部分依據是人工智能可能引發生產力繁榮。但若價格壓力廣泛且持久，為兌現遏制通脹的承諾，他可能不得不選擇加息。畢馬威首席經濟學家Diane Swonk指出，衝擊美國的一系列一次性價格上漲可能導致通脹變得根深蒂固，使聯準會除了撤銷降息措施之外別無選擇。她表示，鷹派已經從聯準會的邊緣地帶走向了權力中心。