個股 科技英特爾Q2財報將檢驗CPU復興與代工轉型進展

英特爾將於7月23日美股盤後公佈二季度財報。在年內股價累計漲幅超過160%、估值仍處約87倍預期市盈率的高位背景下，華爾街要求管理層同時兌現營收上行、毛利率改善與可持續增長指引，並拿出切實證據證明數據中心CPU需求與代工業務轉型均已進入可量化的兌現階段。多數分析師押注本次業績將超越公司原有指引，滙豐更將目標價上調100%至200美元，創華爾街分析師群體中的最高目標點位。

英特爾一季度營收136億美元，同比增長7%，連續第六個季度超越自身預期。非GAAP每股收益為0.29美元，較上年同期的0.13美元大幅提升；調整後淨利潤增長156%至15億美元；經營利潤率從5.4%改善至12.3%。二季度官方指引為營收138億至148億美元，區間中值143億美元；非GAAP毛利率約39%，非GAAP每股收益0.20美元。但市場並不滿足於英特爾達到指引，而是要求管理層同時證明營收上行、毛利率改善與未來業績指引可持續增長。若數據中心業務營收強勁但毛利率仍停留在39%左右，市場可能判斷增量收入被製造成本或供應瓶頸所抵消。

隨著AI工作負載從模型訓練轉向推理、再轉向智能體，CPU在數據中心戰略地位回升。據Investing.com援引Tom's Hardware的數據，AI服務器中CPU與GPU的配置比例已從1:8向1:4移動，在智能體場景下可能收斂至1:1。英特爾CEO Lip-Bu Tan在摩根大通年會上表示，Intel 18A已支持Panther Lake量產，良率每月提升約7%，超出英特爾內部預期；隨著AI算力基礎設施重心從訓練轉向推理，CPU與GPU的配置比例正加速向1:1靠攏，甚至可達4:1。一季度數據中心與AI業務營收51億美元，同比增長22%，明顯快於客戶端計算業務1%的增速。輝達選擇英特爾Xeon 6作為其DGX Rubin NVL8系統的主機處理器，谷歌宣佈擴大使用英特爾處理器用於雲工作負載併合作開發定製基礎設施處理芯片。

芯片代工業務既是英特爾估值上限的決定因素，也是當前最大的風險來源。一季度Intel Foundry分部營收約54億美元，同比增長16%，但其中約52.5億美元在內部抵銷，外部客戶收入佔比極低；該分部同期錄得約24.4億美元經營虧損。18A是這場轉型的技術支點，英特爾6月宣佈18A-P進入風險試產，但風險試產不等同於大規模量產，更不代表經濟良率已經達標。據Investing.com報道，市場流傳的晶圓間良率波動已解決仍主要來自供應鏈研究，而非英特爾正式披露。7月13日，英特爾宣佈對愛爾蘭萊克斯利普製造園區進行50億歐元擴建投資，用於更新設施、增加製造產能並提升Xeon 6及未來Xeon系列CPU的生產效率。

從技術面看，英特爾股價正在測試日線圖上94至96美元區間的重要雙底支撐位。近期收盤價已跌破50日簡單移動平均線（109.68美元），並跌破此前充當支撐的107.21美元前阻力位。相對強弱指數（RSI）當前約為37，顯示下行動能較強，接近超賣區域，但尚無明確反轉信號。