法興大空頭：美國經濟成敗繫於AI，信貸激增埋隱患
法國興業銀行策略師Albert Edwards警告，美國企業與居民信貸同步激增，過去一年新增信貸約8000億美元，佔GDP的2.6%，且全球信貸脈衝過半由美國貢獻，核心驅動力是AI相關資本開支。與此同時，個人儲蓄率已跌至2.6%的歷史低位，消費高度依賴資產價格帶來的財富效應。
法國興業銀行策略師Albert Edwards在最新週報中發出警告，美國經濟正從後金融危機時代的去槓桿化急速轉向債務驅動增長，而這一轉變的核心引擎是人工智能。他指出，企業信貸與居民借貸同步激增，正將經濟推向危險臨界點。
據瑞銀測算，過去一年美國新增信貸規模約8000億美元，佔GDP的2.6%，美國已貢獻全球信貸脈衝總量的一半以上。其中相當大比例的資金流向了AI相關項目。Edwards認為，AI相關債務的膨脹速度之快，已具備形成獨立債務泡沫的特徵，並援引美聯儲Z1資金流量報告中的企業借貸數據作為佐證。
在居民端，美國個人儲蓄率已降至2.6%的異常低位。Edwards指出，儘管衡量居民實際收入的多項核心指標出現同比收縮，消費仍維持約2%的增速，這主要得益於股市上漲帶來的財富效應壓低了儲蓄意願。他用卡通形象比喻當前消費者處境——表面運轉正常，實則已失去支撐。一旦資產價格回落，儲蓄率可能被迫反彈，消費將隨收入同步萎縮，對經濟的衝擊將遠超當前預期。
Edwards還提出，企業與居民同步加槓桿意味著大量流動性正從金融市場被“虹吸”至實體經濟，可能對當前高企的資產估值構成壓力。他推測，近期貴金屬與加密貨幣的大幅下跌或許是金融市場流動性趨緊的早期信號。此外，廣義貨幣供應的快速增長也潛藏通脹壓力，為美聯儲政策路徑增添不確定性。
從資本開支角度看，據摩根士丹利測算，超大規模雲計算企業的總槓桿率僅用兩個季度便從0.9倍飆升至1.8倍，僅這一類企業預計將在2026年帶動6000億美元的債務發行。Edwards的結論是，當前美國經濟的消費與投資均建立在AI泡沫不破的假設之上，AI不僅深度影響股市表現，更綁架了實體經濟的信貸循環。數據同時顯示，信貸擴張的邊際效率正在下降，需要投入更多債務才能換取單位GDP增長。一旦市場開始質疑AI的商業回報前景，整個債務驅動的增長邏輯將面臨系統性壓力。
為什麼重要此文揭示美國信貸擴張高度集中於AI領域，且居民儲蓄率極低，對關注美股系統性風險與AI產業鏈可持續性的讀者有直接參考意義。