宏观 科技 大盘法兴大空头：美国经济成败系于AI，信贷激增埋隐患

法国兴业银行策略师Albert Edwards在最新周报中发出警告，美国经济正从后金融危机时代的去杠杆化急速转向债务驱动增长，而这一转变的核心引擎是人工智能。他指出，企业信贷与居民借贷同步激增，正将经济推向危险临界点。

据瑞银测算，过去一年美国新增信贷规模约8000亿美元，占GDP的2.6%，美国已贡献全球信贷脉冲总量的一半以上。其中相当大比例的资金流向了AI相关项目。Edwards认为，AI相关债务的膨胀速度之快，已具备形成独立债务泡沫的特征，并援引美联储Z1资金流量报告中的企业借贷数据作为佐证。

在居民端，美国个人储蓄率已降至2.6%的异常低位。Edwards指出，尽管衡量居民实际收入的多项核心指标出现同比收缩，消费仍维持约2%的增速，这主要得益于股市上涨带来的财富效应压低了储蓄意愿。他用卡通形象比喻当前消费者处境——表面运转正常，实则已失去支撑。一旦资产价格回落，储蓄率可能被迫反弹，消费将随收入同步萎缩，对经济的冲击将远超当前预期。

Edwards还提出，企业与居民同步加杠杆意味着大量流动性正从金融市场被“虹吸”至实体经济，可能对当前高企的资产估值构成压力。他推测，近期贵金属与加密货币的大幅下跌或许是金融市场流动性趋紧的早期信号。此外，广义货币供应的快速增长也潜藏通胀压力，为美联储政策路径增添不确定性。

从资本开支角度看，据摩根士丹利测算，超大规模云计算企业的总杠杆率仅用两个季度便从0.9倍飙升至1.8倍，仅这一类企业预计将在2026年带动6000亿美元的债务发行。Edwards的结论是，当前美国经济的消费与投资均建立在AI泡沫不破的假设之上，AI不仅深度影响股市表现，更绑架了实体经济的信贷循环。数据同时显示，信贷扩张的边际效率正在下降，需要投入更多债务才能换取单位GDP增长。一旦市场开始质疑AI的商业回报前景，整个债务驱动的增长逻辑将面临系统性压力。