宏观 美联储民主党大胜，市场重新评估利率路径

市场观察人士认为，美国中期选举民主党大胜，有可能抑制全球明年的加息节奏，但油价、数据中心监管以及财政政策的走向，仍是关键变量。

全球多国央行再度进入货币紧缩周期，美联储、英国央行、欧洲央行、日本央行近几个月均已加息。

本轮收紧的部分诱因，是美伊冲突推高油气价格；战争同时加剧全球炼油产能紧张，柴油、汽油、航空煤油等成品油价格大幅飙升。

此前民调偏向民主党，交易员原本就预期民主党将大幅斩获席位，但投票前仍存在不确定性：民主党能否同时拿下参众两院，从而让国会有更强能力制衡特朗普政府的政策。

民主党一举拿下参众两院之后，国际基准布伦特原油周三大跌 8.7%，自 9 月以来首次跌破每桶 100 美元。 

市场解读：选举结果或让特朗普更倾向于谈判停战，以此缓解能源涨价压力。副总统万斯发表长篇声明，将共和党失利归咎于伊朗战争，进一步强化了该预期。

AJ Bell 市场主管丹・科茨沃思表示：“共和党阵营已经承认，伊朗战争让他们没能实现大选横扫，市场据此解读：中东冲突快速落地，有助于共和党挽回颜面。” “如果停战带来能源成本大幅回落，特朗普也可以独享这份政绩。”

摩根士丹利高级投资组合经理、应用股票顾问主管安德鲁・斯利蒙称：“如果选举结果推动中东冲突和解，油价有望下行。油价正是美联储通胀难题的重要来源，也是利率维持高位的部分原因。”

美银利率策略师拉尔夫・阿克塞尔在周四研报中指出，历史数据显示油价和全球利率高度相关。未来 3–6 个月油价走高，大概率会推升美国利率，英国、德国受冲击会更明显。 他补充：“油价上行，利率大概率跟随上行；短端利率受影响更大，长端期限溢价的影响更小，货币政策预期才是主导因素。”

但周四原油反弹、周五行情震荡表明：这场持续近 9 个月的冲突，远没有敲定停战方案。

AJ Bell 的丹・科茨沃思点评：“目前油价已经重新回升，利率预期相比选举前并没有发生根本性变化。”

周四货币市场显示，美国与欧洲的利率预期相比一周前仅温和调整：交易定价显示，一年维度内降息的概率小幅抬升。 基于路孚特数据的分析：欧元区两年期利率预期变动幅度大于美国，本周欧洲央行利率定价下行 8.7 个基点，美联储仅下行 4.6 个基点。

查塔姆研究所美国与北美项目主管劳雷尔・拉普表示：“现阶段共和党几乎没有退路。民主党会在参众两院投票，试图约束共和党、限制总统在伊朗战事上的权限。但这些决议能否真正约束政府，另当别论。”

欧亚集团的克莱顿・艾伦在 《亚洲财经早间》节目中表示，伊朗战争在美国国内不得人心，但如果抽身中东却没有拿到实质性成果，同样会招致不满；他预计几周内冲突存在升级风险。

英国央行行长贝利周四（该行当日加息 25 个基点）接受 采访时称，能源价格压力来自多重因素：航运风险、炼油利润格局、欧洲天然气冬季成本压力。 “中东和平进程无法一次性消除所有这些因素。” 贝利周四表示，“我们静观其变。过去 48 小时油价虽然回落，但局势波动极大，过去七到九个月我们已经深有体会。”

KBRA 欧洲主权信用主管肯・伊根表示，利率前景的核心变量，是经济内生动能是否足够强，让通胀压力变得更顽固。 他在邮件中写道：“欧洲在能源价格高位运行数月后步入冬季，涨价的全部影响还在向更广的经济层面传导。央行最担心的是：能源压力会不会推升工资与物价全面上行，或是需求走弱阻断这一轮传导。”

荷兰合作银行外汇策略主管简・福利在邮件中表示，美联储的核心问题是：民主党全面掌控国会，会不会推动美国财政更加审慎，进而压低通胀。 “但现在判断财政走向还为时过早，不少民主党候选人胜选的诉求就是缓解居民生活成本压力。所以现阶段很难对明年利率走向下确定结论。”

摩根大通亚太股票研究主管詹姆斯・沙利文在《亚洲财经早间》节目中称，当下最大的悬念就是美国高额财政刺激政策会不会转向。 “通胀高企是多重因素叠加：伊朗战争、关祱、能源板块部分环节供给极度紧张。同时也要看到，美国在低失业率的扩张周期里，政府支出持续高企，这带来非常明确的宏观影响。如果财政政策转向，利率压力有望缓解，美联储将获得更大政策空间。”

Baird Strategas 政策研究主管丹尼尔・克利夫顿认为，美国各地数据中心相关公投结果，是另一大需要重点跟踪的变量。 他在《欧洲财经早间》节目中说：“2025 年财政端阻力很大，但 AI 资本开支爆发对冲了负面影响；今年经济支撑很大程度来自刺激政策。如果财政收紧、同时 AI 资本开支放缓，2027 年某个时点，就有可能出现政策失误。” “这和 2000 年千禧年科技泡沫时期很像：美联储加息、油价走高，政策收紧过头，最终引发衰退。我们的基准预测不是美国衰退，而是 2027 年出现周期中期放缓。”

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