美联储 宏观美联储10月料按兵不动 沃什或意外推动加息

交易员压倒性地押注美联储本月晚些时候的会议上不会加息，但这一判断部分建立在关于美联储沟通方式的假设之上，而这些假设在新任主席凯文·沃什治下可能已不再成立。沃什为自己保留了转向加息的空间。

需要说明的是，沃什上周五上午在曼谷出席国际货币基金组织的一场活动时明确表示，他并未就任何一方的决定释放信号。尽管如此，他的表态仍强化了市场对美联储将暂停加息的判断——截至上周五上午，期货市场对10月加息的概率定价为15%。这一判断也跟随了其他美联储官员的表态，包括主席传统的最高副手们，他们表示对按兵不动感到安心。

投资者有充分理由预期美联储会等待。但通胀数据中也存在一种理由，沃什可以援引它推动联邦公开市场委员会在10月28日加息。投资者基于长期以来对美联储的过往经验，忽视了这一理由。但这位主席已多次拒绝在委员会开会前告诉市场他打算怎么做的惯例。这就带来一种可能：投资者对10月加息概率的判断过于自满。

这种自满建立在几个基础之上。其一是主席的最高副手们代表他的立场，或者至少不会在公开场合与他相左。这在过去成立，但如今可能不再如此。最近几周，美联储副主席菲利普·杰斐逊和纽约联储主席约翰·威廉姆斯都发表了讲话，显示他们认为加息的紧迫性不大。市场随即重新定价，倾向于10月按兵不动。沃什、杰斐逊和威廉姆斯组成了美联储内部一个非正式的决策团队，被称为「三驾马车」。即便沃什不认同沟通自身观点的做法，他理论上仍可与三驾马车协调。但外界无法确定，围绕纽约联储主席和美联储副主席公开表态的传统惯例，是否在领导层更替后得以延续。

另一个假设是沃什大体接受联邦公开市场委员会对经济的看法。沃什在曼谷谈到9月以来的经济时表示，世界大体符合他们的预期。这可以解读为：近日消费者和生产者价格指数中相对偏热的通胀读数，并未推翻美联储在9月会议结束时发布的最新经济预测摘要中所表达的观点。当时，美联储官员的中位数预期认为2026年还会再加息一次——这为10月暂停、12月再加息留出了空间。但沃什在9月的新闻发布会上特意与这份经济预测摘要撇清关系。他告诉记者，那些不是他的预测。

沃什在8月底于怀俄明州杰克逊霍尔一场备受关注的演讲中，详细阐述了他自己对经济的独特解读。他将经济描述为强劲增长，通胀比就业市场更令人担忧。沃什当时强烈的鹰派观点，为联邦公开市场委员会在9月一致加息奠定了基础。这一鹰派立场在很大程度上依赖他所认为的宽松信贷环境。芝加哥联储的全国金融状况指数自杰克逊霍尔以来上升约0.05点，但仍为负值，表明金融状况有所收紧但整体仍宽松。沃什是否认为市场已经替他完成了工作？用他周四的话说，「移除一剂宽松」是否足够？我们可以推断这些答案，但直到联邦公开市场委员会新闻发布会召开，我们才能真正知道。

此外还有通胀数据。截至9月的12个月里，消费者价格指数上涨3.7%，生产者价格指数上涨6.3%。新数据意味着，美联储偏好的通胀指标——核心个人消费支出价格指数的下一次读数将为同比3.1%。受能源价格影响，整体个人消费支出价格指数会更高。沃什特意表示，这一水平的数字是个问题。在经济学家质疑沃什是否会容忍通胀高于2%之后，他在杰克逊霍尔毫不含糊地表示，不应有任何误解，美联储2%的个人消费支出目标是一个坚定、固定的目标。

沃什显然正在岗位上学习。他很可能逐渐认识到，美联储主席无法独自运作，必须依靠工作人员和联邦公开市场委员会其他成员来帮助他履职。同样，他可能发现市场并不会独立于美联储发出清晰信号。但这些事情的真实情况尚未确定。沃什可能带着基于人工智能支出需求旺盛和通胀数据偏热的判断，进入10月会议，以推动摇摆不定的委员会成员。或者，他可能在评估委员会观点后，退后一步向委员会中间立场靠拢。沃什仍有让我们意外的可能，假设他不会则是有风险的。