科技 大盘 宏观费城半导体指数盘中跌超4% 或连跌六日

周三美股芯片股抛售潮再度加剧。费城半导体指数（SOX）盘中一度跌超4%，刷新日低时跌幅接近4.2%，势将连续第六个交易日收跌，连续两日创2025年5月以来最长连跌日。彭博数据显示，该指数过去六个交易日累计跌幅达到10%，超过一半的SOX成分股六日内跌幅至少达10%。

个股层面，调整已从存储芯片扩散至芯片设计和制造设备领域。过去六个交易日中，Arm美股（ARM）累计下跌近20%，应用材料（AMAT）下跌约15%，英特尔（INTL）累跌约11%，GlobalFoundries（GFS）则是同期唯一累涨的成分股。周三盘中，Arm一度跌超6%，英特尔一度跌超4.6%。存储股在周二盘中跌势有所缓和后再度集体走弱：SK海力士美股（SKHY）一度跌超5.8%，闪迪（SNDK）一度跌4.9%，美光科技（MU）一度跌3.5%，西部数据（WDC）和希捷科技（STX）盘中跌超3%。

彭博指出，按近期跌幅推算，SOX成分股面临超过1万亿美元的市值损失风险。这并不意味着相关市值已经全部蒸发，而是意味着若跌势持续，全球半导体行业可能面临规模惊人的估值回撤。

推动芯片股继续下跌的因素之一，是宏观利率环境再次趋紧。美国9月通胀数据强于市场预期，消费者价格涨幅达到4月以来最高水平，燃料成本上升是重要推手。这一数据强化了市场对美联储后续可能进一步加息的预期，即使美联储在本月晚些时候的会议上暂时按兵不动，投资者对未来利率路径的判断也已发生变化。对于估值较高、盈利预期高度依赖未来增长的科技股而言，利率上升意味着未来现金流的折现价值下降，也会提高企业融资和扩张的成本。

与此同时，AI交易本身也在面临重新审视。博通CEO陈福阳本周早些时候将部分追逐AI热潮的投资者比作赌场赌徒，并警告行业可能受到资金约束。这一表态进一步加剧了市场对AI投资热潮可持续性的担忧。

本周芯片股跌势加剧之际，半导体设备龙头ASML公布了强劲的季度业绩，并上调全年销售指引，客户对未来数年的设备需求也相当旺盛，但这份财报仍未能扭转整个芯片板块的跌势。《巴伦周刊》分析认为，关键在于ASML处于半导体产业链的上游，其光刻设备需求旺盛能够说明芯片制造商仍在规划产能扩张，却不能直接证明芯片制造商的下游客户会持续以同样的速度购买芯片。ASML的客户包括台积电、英特尔等芯片制造商，而推动当前AI投资周期的关键终端客户，则是微软、谷歌、亚马逊等大型云服务商及其他超大规模数据中心运营商。

此外，ASML的强劲需求还可能带来另一重影响：如果设备供应紧张推动其提高产品价格，台积电、英特尔等客户未来的设备采购成本也可能随之上升，对本就需要投入巨额资金建设先进制程产能的企业而言，这可能进一步增加资本开支压力。

瑞银首席投资办公室的乌尔里克·霍夫曼-布尔查迪在周三的一份研究报告中指出，近期全球芯片股面临的压力不断加大。她认为，AI领域竞争加剧、融资需求上升和利率走高，都可能不时放大市场波动，但本轮调整更像是对市场预期的重新校准，而非AI投资逻辑发生根本性断裂。

彭博指出，市场接下来的一个重要观察窗口，是Anthropic据称本周三在旧金山举行的投资者活动。华尔街希望从这家AI公司的披露中了解其收入运行速度，以便更准确地判断AI企业的收入增长能否支撑持续扩大的算力支出。瑞银建议投资者重点关注AI支出究竟能否转化为可持续的盈利增长，以及AI在企业和消费者端的应用是否继续扩大。

从连续下跌的SOX，到ASML强劲财报未能带来板块反弹，再到通胀和利率预期重新施压，当前芯片股行情显示，投资者正从追逐AI增长转向检验AI投资的实际经济回报。ASML的订单和销售展望仍显示，半导体设备需求具有较强韧性，但市场开始要求更充分的证据，证明持续增加的资本开支能够带来相应的收入、利润和现金流。