宏观 美联储美债抛售推升借贷成本 最低评级企业融资利率达17%

美国国债的大幅抛售正传导至美国企业界，迫使企业调整融资安排，评级最差的企业甚至出现违约隐忧。受美债收益率攀升至多年高位、投资者要求更高风险补偿的双重影响，本月信用评级最低企业的借贷成本升至2020年5月以来最高，达到17%。

分析师指出，浮动利率贷款企业以及未来数月需要债务再融资的公司，受国债抛售冲击最大。上周，10年期美债收益率创下2002年以来新高。凯投宏观资深市场经济学家詹姆斯・赖利表示，投资者越来越要求为承担企业信用风险获得更高补偿。

国债市场的动荡已带来降温效应。美国银行将本月企业美元投资级债券发行规模预期从约1600亿美元下调至1100亿美元。部分交易已感受到投资者的谨慎情绪。美国传媒集团派拉蒙-天舞上周发行520亿美元债券，为其1100亿美元收购华纳兄弟探索公司的交易提供资金。知情人士透露，一个反常现象是，市场对派拉蒙两年期债券的认购需求几乎是30年期债券的两倍，反映投资者担忧利率上行会侵蚀长期债券价值。

财富资管机构W1M固定收益业务联席主管詹姆斯・卡特表示，随着投资者挑选标的更加审慎，部分交易临时取消或推迟；派拉蒙-天舞的二级留置权债券表现疲软，2036年期债券自发行后下跌数个百分点，就是佐证。法国巴黎银行美洲区全球资本市场联席主管艾琳・布朗说，企业不想现在就锁定高额融资成本，当下进入市场融资需要更周密的方案。

美国香料与调味品生产商味好美上周向投资者表示，鉴于近期借贷成本大幅走高，公司正在评估即将联合利华食品业务的大型并购配套发债方案，包括发债币种、久期以及固定利率和浮动利率的配比。味好美首席财务官马科斯・加布里埃尔在财报电话会上称，这是投资者当下重点关注的问题，公司持续密切跟踪市场动态，评估债务融资策略。

通常而言，今年债券收益率如此大幅上行，会从最弱企业到高评级公司，对整个市场造成冲击。但今年相当一部分投资级发债活动并未受到影响，发债主体以布局AI项目的企业为主。在它们看来，建设数据中心的紧迫性高于借贷成本上浮一到两个百分点带来的压力。

不过分析师认为，若美债收益率继续上行，信贷市场将迎来大范围承压。大量企业在2020年代初利率处于历史低位时举债，待到现有债务到期再融资时，高利率或将对这些企业形成冲击。穆迪去年估算，2026至2030年间，美国投资级企业债务到期规模将达到创纪录的1.45万亿美元。利率上行会倒逼企业利润增速跟上借贷成本的涨幅。

标普全球美国消费市场服务主管迈克尔・兹迪纳克表示，如果利率在2027、2028年乃至本十年后半段持续维持高位，企业债务体系或将遭遇剧烈冲击。他补充道，如果明年借贷成本依旧居高不下，企业会推迟投资、并购、股票回购以及扩张计划，只要这类非刚性投资的回报相较于走高的利率不再划算，企业就会暂缓相关投入。

期货市场交易员押注，美联储还会加息三至四次，到2028年初，利率将从当前3.75%–4%的区间继续上行。穆迪首席信用官阿茨・谢思称，倘若企业利润无法随借贷成本同步增长，届时就会爆发实质性信用风险。