商品 宏观 地缘霍尔木兹海峡LNG受阻 欧洲天然气价格飙升

自伊朗战争爆发以来，欧洲天然气价格大幅飙升，原因是全球约五分之一的液化天然气（LNG）供应被困在霍尔木兹海峡之内。高企的气价令各国政府头疼，家庭能源账单攀升，工业能源成本激增。近几个月天然气、汽油和柴油价格的上涨，明显正在推升通胀。

欧洲央行自6月以来已两次上调关键利率，并存在进一步加息的可能。不过欧央行管理委员会本月早些时候表示，在高度不确定的前景下，其「并未预先承诺某一特定利率路径」。

这些不确定性的根源在于市场上缺少卡塔尔LNG货船——它们无法像石油运输那样较容易地通过霍尔木兹海峡。自3月初以来，欧洲气价持续反映全球天然气市场的紧张，卡塔尔大部分LNG供应仍处于停摆状态，海峡何时能恢复某种程度的正常LNG运输仍不明朗。近几周，部分卡塔尔和阿联酋的货船设法通过了霍尔木兹海峡，但运量过低，不足以改变全球LNG供需平衡。

尽管原油货船每天以数百万桶的规模通过该海峡，LNG货船却难以通行这一咽喉要道，因为天然气在船对船（STS）转运中比石油更难操作。过去六个月中东LNG流动受阻，令亚洲和欧洲9月气价升至2022—2023年能源危机以来的最高水平，买家争相抢购无需经过霍尔木兹海峡的可用供应。

供应受阻、价格攀升，加上期货曲线呈现现货升水（backwardation）而不利于储气，欧洲天然气库存水平处于历史低位。根据Gas Infrastructure Europe的数据，截至9月28日，欧盟储气库满库率为71%，而过去五年同期为86%。包括最大经济体德国在内的一些主要经济体，本填充季的储气量甚至低于平均水平。例如德国储气库仅约57%满，这引发了对今冬若比往年更冷时供应安全的担忧。

本周，卡塔尔能源公司（QatarEnergy）将LNG交付的不可抗力延长至11月。对意大利买家Edison而言，不可抗力期持续至12月初。Edison周一表示，今年其与卡塔尔长期协议下已有35船货未能抵达意大利。这家意大利能源和天然气供应商重申，其「有能力为所有客户采购替代天然气，并完全履行过去和未来的商业承诺」。

德国最大天然气进口商之一VGN本周也保证，尽管储气库天然气处于历史低位，德国不会面临天然气供应短缺。VNG首席执行官Ulf Heitmueller在周一发表的路透采访中表示，与2022年相比，整个系统总体上稳健得多，欧洲获得了更多LNG渠道，供应来源的整体布局也已拓宽。

多元化有助于欧洲获取供应，但霍尔木兹危机使这些供应比伊朗战争前昂贵得多。因此，欧洲为锁定即期LNG供应付出了高昂代价。一个利好是，近几周将美国货船运往东亚的价格溢价已大幅缩水，实际上关闭了美国墨西哥湾沿岸至亚洲的套利窗口，使货船转向欧洲。亚洲在春季和夏季初期曾赢得竞争，但随着大西洋—太平洋套利窗口在今年余下时间关闭，欧洲如今正进口更多即期LNG供应，但成本高昂。

政策制定者和当局表示，欧洲并未面临立即的天然气短缺，但警告称，只要霍尔木兹危机持续，价格就将远高于过去两年。欧盟委员会上周在天然气协调小组会议后表示，尽管库存水平低于历史水平，委员会和欧盟国家重申欧盟天然气供应保持稳定。该小组负责在欧盟或区域紧急情况下就协调供应安全措施向委员会提供建议。

但欧央行经济学家警告，批发天然气价格飙升向欧元区零售和电力通胀的传导速度将快于以往。欧盟能源专员Dan Jørgensen已敦促欧盟各国政府考虑采取措施抑制能源和天然气需求，因为天然气供应形势尚未……