美联储 宏观美联储主席沃什称加息仅为「撤出一剂宽松」

美联储主席凯文·沃什用几个精心选择的措辞，既解释了本周加息的决定，也引发了外界对后续政策走向的疑问。沃什将周三上调基准利率 25 个基点 的举动，并未直接称为收紧政策，而是描述为撤出「一剂宽松」。他进一步解释称，之所以能够采取这一行动，是因为美国经济似乎已经「走强」，金融条件也不再那么受限。

尽管这些措辞听起来像是央行的语义游戏，但它触及了当前市场争论的核心：如果沃什领导的美联储只是撤出了「一剂」帮助，它还会走多远？它将依据什么标准来制定政策？Evercore ISI 经济与央行策略主管 Krishna Guha 在客户报告中称，这一表述是沃什会后对媒体表态中「唯一突出的鹰派元素」。Guha 补充说，这并非失误，沃什多次重复这一说法，看起来非常像是有意以此框定政策，这种框架与美联储近年来的用法存在实质差异，并提高了所需加息次数可能更加开放的可能性。

此前的政策框架包括校准政策相对于所谓中性利率的位置，中性利率既不刺激也不抑制增长。据此，明显高于中性利率的基准利率被视为限制性，而接近或低于中性利率则被视为宽松。沃什将此次加息框定为撤出「一剂」宽松，可能被视为撤回美联储认为不再必要的支持的第一步。美联储希望将通胀率拉回 2%，政策制定者通常认为加息是抑制需求、控制价格压力的方式。Guha 表示，如果字面理解沃什的框架，利率可能不得不持续上升，直到私营部门面临的金融条件不再「宽松」，无论这如何定义，这是一个相对开放的前景。

沃什本有机会澄清他用来判断政策中仍有多少宽松的基准。当 CNBC 的 Steve Liesman 要求他解释当前处于 3.75%-4% 目标区间的利率究竟高出中性利率多少时，沃什实质上拒绝了这一框架，其表态与十多年来央行政策的运作方式相悖。沃什称，将基准利率与中性利率相比较在学术上有用，是帮助思考政策的讨论，但他不认为这对今天所做的决定有任何实际操作影响。这一回答让本就以政策观点晦涩著称的沃什更添一层神秘感。

华尔街随后展开了一轮会后猜测。最初的反应之一是提高了对美联储 10 月下次会议再次加息的概率定价。高盛将 10 月加息加入其预测，美国银行同样如此，后者还预计 12 月会有另一次行动。根据芝商所 FedWatch 指标，周五上午市场隐含的 10 月加息概率接近 58%，而一周前这一概率为 42%。

法国巴黎银行证券首席美国经济学家 James Egelhof 写道，在美联储，「宽松」一词意味着「刺激」，这一评论暗示当前货币政策立场具有明显的刺激性。他补充说，在政策起点具有刺激性、周期性动力强劲且通胀持续的情况下，可能需要大幅加息，或许超过他们预期的三次，以防止失业率过低并在明年防止经济过热。Egelhof 也认为，「一剂宽松」的说法是沃什简短新闻发布会上「最引人注目的特征」。

市场正在定价沃什领导的美联储在结束前还会撤出几「剂」宽松。期货暗示 2027 年底 联邦基金利率约为 4.635%，这意味着未来还有三到四次加息。若果真如此，美联储至少将逆转沃什的前任杰罗姆·鲍威尔任内批准的多次降息，鲍威尔目前作为理事留在委员会中。Natixis Investment Managers Solutions 投资组合经理兼首席投资组合策略师 Jack Janasiewicz 表示，「一剂宽松」的言论似乎强化了这种鹰派基调，暗示委员会不再认为政策具有温和限制性。他补充说，他们仍不相信这是新一轮激进紧缩周期的开始，而是将其视为撤出去年秋天美联储提供的保险性降息。