宏观 美联储 大盘美财政部扩大长债回购，美联储暗示加息，全球资产定价逻辑生变

美东时间8月19日，美国财政部宣布将长期国债回购操作规模扩大一倍，从每次20亿美元提高至40亿美元，计划于2026年9月9日生效，执行至11月4日。同日公布的美联储7月会议纪要释放更多加息信号，多数官员支持维持利率不变，但多名官员倾向进一步收紧，三名拥有投票权的委员主张加息25个基点。一压长端、一挺短端，两股力量同日落地，全球资产定价逻辑面临重新审视。

市场迅速反应：30年期美债收益率从5.28%暴跌至5.19%，创数月最大单日跌幅；伦敦现货黄金暴涨4.35%，站上4521美元/盎司；美股三大指数结束三连跌，小幅收涨。8月20日亚洲时段，日经225指数涨约1.4%，韩国KOSPI指数大涨逾5%，A股三大指数高开震荡，上证指数收涨0.24%报3903.72点，医药与贵金属板块走强。

业内普遍认为，此次政策对冲更像阶段性修复而非趋势反转。FXTM富拓首席中文市场分析师卢晓旸指出，即便财政部扩大回购压低了长债收益率，美联储鹰派底色未改，市场对降息的预期可能过于乐观。永赢基金基金经理刘庭宇分析称，财政部回购属于财政端债务管理工具，回收流动性偏弱的长久期存量债券，不直接投放基础货币，与美联储量化宽松有本质区别，但此举信号意义大于流动性意义，说明财政对高利率的承受力已接近瓶颈。

此次回购扩容的背景，是美国联邦政府债务规模突破40万亿美元。截至18日，未偿还公共债务总额达40.05万亿美元，其中公众持有32.27万亿美元，政府间持有7.78万亿美元。与此同时，美债海外需求显著萎缩：私人外国投资者净购买量三年来首次下降，同比降超40%；多国央行同步减持美债。

惠誉评级首席经济师布莱恩·库尔顿指出，本轮美债走高核心是实际收益率上升与融资竞争加剧，而非长期通胀预期走高。一方面，市场对美联储政策前景不确定性增加，实际利率将维持高位；另一方面，企业债发行量大幅上升，与政府形成融资竞争。从资金流向看，撤离美债的资金转向美股和公司债。6月海外投资者美债净买入仅68亿美元，较5月566亿美元大幅缩水，但同期净买入美国公司债356亿美元、美股1814亿美元，美国整体资本净流入1335亿美元。

摩根大通指出，在接近充分就业的经济环境下，美国财政赤字率仍高达6%，回购治标不治本。联邦政府仍需大量借入资金，预计未来几个财年将出现超3.5万亿美元资金缺口，可能需增加而非减少长期债券供应。五矿期货分析认为，中期看，财政部回购仅改善长债流动性，并未消解政府债务高企、持续融资的现实压力。

双向政策同日落地，全球市场快速完成一轮结构性价格重估。但市场认为，短暂喘息后，全球资产定价压力仍存。布莱恩·库尔顿进一步分析称，30年期美债作为全球资产定价的“长期锚”，收益率突破新高后，将抬高全球美元信贷成本，对股票、黄金、大宗商品等资产的冲击已经形成。