宏观 美联储美国经济分析局调整PCE统计方法，或压低通胀读数

美国经济分析局正在修订个人消费支出（PCE）通胀指标的统计方法，调整覆盖投资组合管理费、计算机软件及配件、法律服务等分项。经济学家预计，修订后的核心PCE读数将下降约0.2个百分点，可能为美联储维持利率不变提供空间。此次调整正值美联储内部就是否加息存在分歧，且面临特朗普政府降息压力。

美联储官员将于本周召开会议敲定利率，当前基准利率区间维持在3.5%至3.75%。5月整体PCE通胀升至4.1%，创三年新高；核心PCE通胀升至3.4%，两项指标均大幅高于央行2%的目标。瑞银经济学家、前美联储通胀研究员艾伦·德特迈斯特表示，通胀数据向美联储目标靠拢，会让美联储更容易选择不加息。前纽约联储官员、现Evercore ISI首席经济学家克里希纳·古哈称，只要市场认可新统计序列具备可信度，PCE读数下行将使美联储主席凯文·沃什更容易避免启动加息。

此次统计调整出台之际，美联储官员正围绕是否以及何时加息抗击通胀展开激烈争论。联邦公开市场委员会至少两名委员释放信号，最早本周就可能投票支持加息。与此同时，美国总统唐纳德·特朗普正向美联储施加巨大政治压力，要求降息。特朗普本周表态，尽管他相信沃什在利率问题上希望做出正确抉择，但美联储理事会部分成员极具政治色彩，或许居心叵测，令沃什束手束脚。

美国经济分析局本次统计方法更新将于9月生效，调整覆盖投资组合管理费、计算机软件及配件、法律服务相关数据，并且追溯修正2021年以来的历史数据。批评人士指出，尽管此次调整属于经济分析局常规修订流程，但调整对象恰好集中在推升通胀的品类。在货币政策备受政治关注的当下，此举存在稀释通胀读数的风险。德特迈斯特表示，官方并未充分说明为何专门调整这几组统计分项，本次选定的调整标的似乎带有一定政治考量。

本次纳入修订的两类价格统计分项——计算机软件及配件、投资组合管理服务，位列推升通胀五大主要驱动因素之中。通胀洞察机构分析师奥迈尔·沙里夫称，尽管调整本身具备合理依据，但集中下调一系列与通胀走高高度相关的分项数据，观感欠佳。部分经济学家抱怨，美国经济分析局并未充分披露调整细则，分析师难以评估改动对通胀读数产生的实际影响。

美国经济分析局回应，年度数据修订由该局资深专业人员推进，目的是维持统计估算的准确性与可靠性，旨在优化物价测算模型。调整完成后，PCE通胀指标与消费者物价指数（CPI）将进一步靠拢。受股市走强影响，近几个月PCE投资组合管理服务分项大幅飙升；而法律服务分项此前依赖尚未公开、波动剧烈的代理数据进行测算。前美联储理事斯蒂芬·米兰参与撰写的一份研究论文指出，此前数月软件品类价格出现前所未有的上涨，现行统计框架下软件价格测算方式存在错配问题。

牛津经济研究院首席美国经济学家迈克尔·皮尔斯表示，美国经济分析局本次更新中没有内容显得反常，任何优化通胀测算方式的举措大体上都值得欢迎。资管机构保德信投资管理（PGIM）首席美国经济学家罗伯特·索金则认为，这不会改变政策路径，按照其预测，只要全年核心PCE持续高于3%，美联储就会选择加息。