个股 科技 宏观甲骨文信用违约互换利差一年扩大287%，逼近垃圾级

甲骨文的债券正危险地逼近垃圾级区间。标普全球市场情报固定收益定价执行董事加万·诺兰表示，甲骨文五年期信用违约互换(CDS)利差目前为295个基点，周四曾短暂触及300个基点，一年内扩大287%。他指出，这一利差区间更接近BB和B级信用，即高收益级别。CDS是买方为借款人无法偿债时购买保护的合约，利差走阔意味着投资者认为相关债务风险更高。

甲骨文目前仍属投资级，标普给出的评级为BBB-，是投资级中的最低档。标普在7月下调其评级时提到，公司快速扩张的基础设施业务正在增加整体信用风险，并预计2027年经营现金流走弱。标普还列出了可能触发进一步下调的条件：预期甲骨文杠杆率持续超过4倍；认为该公司到2029财年仍无法实现正的自由经营现金流；或对甲骨文乃至整个AI行业的AI战略持负面看法。

甲骨文原本以企业软件为主业，如今正大举投入数据中心与云服务，其中包括与OpenAI达成的3000亿美元大单。据FactSet数据，为支持建设，甲骨文已发行1180亿美元长期债务，另有390亿美元的资本与租赁义务。分析师一致预期显示，公司今年自由现金流为-237亿美元,2027年为-360亿美元。

德意志银行全球宏观与主题研究主管吉姆·里德在报告中指出，甲骨文已成为AI领域的风向标，若其信用评级被降至垃圾级，可能迫使仅限投资级的投资者被动抛售。Laffer Tengler高级证券分析师杰米·迈耶斯表示，作为投资级公司，甲骨文可以低成本、长久期融资，一旦评级降至垃圾级，这一局面将改变，高收益市场没人会买30年期债券，公司可能不得不转向短端融资，借贷成本大概率上升。不过他并不担心甲骨文的债务水平，并称甲骨文在去年的一次会面中强调会捍卫其投资级评级。

先锋集团固定收益投资组合经理布拉德·柯林斯同样对甲骨文及其他超大规模云厂商表达了信心，称甲骨文受到的审视最多，但今年以来在发债上反而更为审慎，资产负债表起点健康，不应把高收益市场的状况外推到投资级。Dynasty Financial Partners投资解决方案主管帕特·纳尼则把当前困境视为一次融资考验，认为结果要么通过要么失败，失败可能意味着再遭下调。

甲骨文在回应置评请求时表示，公司一直非常明确，维持投资级评级是首要任务，AI基础设施业务具有强劲的经济回报，预计项目逐步放量后将产生强劲的自由现金流。