大盘 科技对冲基金五日清空近两年AI净买入 高盛称去杠杆或刚开始

高盛Prime经纪业务负责人Vincent Lin在最新报告中披露，对冲基金在10月8日至14日连续五个交易日净卖出全球AI股票，自2025年初以来的全部累计净买入已被完全逆转。这意味着过去近两年间积累的每一笔净买入，在一周之内归零。

与此同时，高盛Prime账簿显示，全球股票遭到大幅净卖出，单日净卖出幅度达到一年回溯口径下的-2.1个标准差，北美与新兴市场亚洲领跌，韩国和台湾成为净卖出最集中的市场。

抛售的冲击已在多个市场显现。韩国综合指数跌入熊市，首尔触发熔断机制；中国台湾市场单日外资净流出规模创历史纪录，约达93亿美元；亚洲多国央行被迫入市干预汇率。TMT方向性多空基金单日亏损2.7%，为-2.6个标准差的极端移动，10月累计亏损扩大至4.5%。

从规模看，此次AI股抛售在高盛历史数据中仅次于今年7月的崩跌。高盛Prime数据显示，全球AI股票当日净卖出规模为过去一年中第二大，多头抛售与空头卖出之比约为3.5比1，表明抛售主要由多头主动减仓驱动，而非空头做空加码。高盛图表显示，对冲基金在AI名单上的净流量已回落至2025年初起点，多头流量自今年2月至3月峰值附近持续回落，空头流量则在整个区间内维持在约-13%的低位附近。

就在上周，高盛还指出其Prime账簿中对冲基金对Mag7的净敞口占美国总敞口的比例接近22%，为历史最高水平。五天后，同一批基金集体卖出。

尽管本周抛售力度极大，从更长时间维度看，AI仓位依然偏高。高盛数据显示，全球AI股票净配置占全球单股净市值的比例目前为26.1%，较6月初峰值31.7%有所回落，在过去一年中处于第49百分位，但在过去三年维度下仍处于第83百分位。AI组合的多空比率从6月峰值的4.34降至3.27，在过去一年中处于第7百分位，三年维度下仍处于第64百分位。高盛亚洲团队的Rachel Hu指出，台湾市场的交易反馈显示，此次抛售的投降程度不及7月，暗示后续可能仍有更多抛压。

摩根大通市场情报部门的TPM仓位指标目前处于约第46百分位的中性区间，远高于7月底低点时的第19百分位。

此次抛售并不局限于AI板块。高盛Prime账簿显示，美国11个板块中有8个遭到净卖出，信息技术与工业领跌，信息技术内部所有子板块——软件、半导体及半导体设备、IT服务——均被净卖出。与此同时，对冲基金的买入方向集中于医疗保健和消费必需品，高盛将此定性为防御姿态的边际增强。周四早盘医疗保健和消费必需品各涨逾2%，支撑道指走势，而纳斯达克则滑向近一个月低点，CoreWeave再跌8.5%，费城半导体指数连续第七日下跌，相关市值蒸发约2万亿美元。全球系统性多空基金当日上涨0.5%，10月累计涨幅1.9%，年初至今回报率以21.7%领跑所有策略。

杠杆层面的数据揭示了此次抛售为何如此剧烈。高盛Prime账簿整体总杠杆率仅小幅下降0.4个百分点至310.3%，在一年、三年、五年维度下分别处于第72、91、94百分位，接近五年高位。净杠杆率下降1.5个百分点至73.3%，10月累计下降4.3个百分点，处于过去一年的第6百分位。高盛的逻辑是，一只总杠杆310%、净杠杆73%的基金，其实际可卖出规模远超净敞口所呈现的数字；当拥挤多头与拥挤空头同时反向运动时，去杠杆成为唯一出路，而出口极为狭窄。

高盛Delta-One业务的Rich Privorotsky在隔夜报告中表示，回头来看，痛苦交易是做多AI、做空债券，现在两端同时平仓，市场正在发现算力需求可以指数级增长，但能够为其融资的资本却不能。

当前市场的核心分歧在于，这是买入机会还是更大规模去杠杆的序幕。摩根大通倾向于前者，认为可以逢低买入；高盛流量交易台此前两天还在观察年末技术面的积极信号。但高盛整体判断更为审慎：AI净敞口在三年维度下仍处于第83百分位，总杠杆率在五年维度下处于第94百分位，亚洲外资正以创纪录规模撤离。对冲基金已经卖掉了2025年以来买入的全部AI仓位，但2023年和2024年积累的仓位仍留在账簿上。