科技 宏观9月全球AI相关债务发行降至230亿美元

经历数月大规模举债后，科技企业为人工智能项目筹措资金的新增债务规模在上月明显回落。摩根士丹利整理的数据显示，统计范围包含公开债券与私募配售交易，9月全球AI相关债务发行规模降至230亿美元，不足8月发行量的一半。自6月创下1130亿美元的历史峰值后，AI相关新增融资持续走低。6月各家企业曾大举发债，为数据中心、芯片等AI关键基础设施筹措资金。

分市场看，1至8月美国蓝筹科技企业在美国投资级债券市场累计发债约3060亿美元，而9月该市场内AI相关债券发行几乎陷入停滞。摩根士丹利表示，新发债务规模下滑的首要原因是今年早些时候已完成大规模举债；与此同时，投资者愈发担忧如此巨额的投资能否在长期产生回报，美国数据中心建设也面临越来越多的民间与政治阻力。

此次融资退潮正值行业敏感节点：投资者正在评估自身AI敞口规模，同时审慎审视部分企业不断走高的债务负担，以及不确定性较强的资本开支需求。摩根士丹利数据显示，2026年至今企业已发行约4660亿美元AI关联债务，而去年同期仅为1010亿美元。海量新增债务供给使信贷投资者可以要求部分项目提供更高收益率，这反过来推高了超大规模云厂商的借贷成本。

投资者情绪转向，也将考验几笔即将落地的巨型融资交易，这些交易的目的是采购先进AI芯片。据报道，华尔街银行正为博通与Anthropic组建600亿美元融资包；SpaceX也在谈判，拟筹集400亿美元用于采购英伟达芯片。上述两笔交易预计将在未来数月向广泛投资者进行银团分销。

就在全球科技巨头争相募资的同时，美国各地的数据中心项目接连遭遇当地民众反对，居民担忧这类高能耗设施会对当地供水、空气质量造成负面影响。甲骨文位于新墨西哥州的巨型数据中心园区“木星项目”（Project Jupiter）已成为矛盾焦点。该项目难以接入电力，甲骨文就此发出不可抗力通知，导致项目约180亿美元配套贷款压力进一步加大。知情交易人士透露，近日该类贷款的市场私下交易价格约为面值的85美分。

Monarch Alternative Capital董事总经理、欧洲信贷主管Jordan Rieger谈及数据中心融资的广泛风险时提出疑问，市场能否从这些风险教训中快速吸取经验。他补充称，近几个月市场债务供给泛滥，而近期融资放缓，恰恰给信贷投资者一个重新评估信用风险的契机，是一次良性的喘息，让市场反思这些信贷融资工具的架构设计是否合理。

困境债务专业机构波卢斯资本首席投资官Rob Dafforn表示，行业内充斥投机色彩、杠杆率极高的交易，部分投资者已经付出过高的成本。他称，部分交易的融资成本居高不下，同时项目回报兑现时间、收益曲线都充满不确定性，很难看清价值究竟沉淀在产业链的哪个环节。伴随企业估值飙升，波卢斯这类困境债务基金基本处于AI交易的观望状态。虽然Dafforn的机构已开始梳理已经落地的各类AI相关融资交易网络，但尚未开展实际投资。

AI行业的举债规模在现代历史上几乎没有先例，天量债务供给已经改变其他企业乃至政府的发债模式。但这项尚处于发展早期的技术如此快速占领信贷市场，也引发诸多疑问。Rieger表示，行业常常身处全新领域，就好比一边开火车一边铺设铁轨，只希望在酿成严重后果之前，列车不会脱轨。