个股 科技花旗维持英伟达买入评级 目标价315美元

花旗发布报告，维持对英伟达的买入评级，目标价为315美元。报告认为，英伟达正从一家GPU芯片公司进一步向覆盖算力、网络、安全和AI基础设施的全栈平台型公司演进，AI浪潮在扩大其需求规模的同时，也在提升单个项目的价值量。

在资本配置方面，报告指出英伟达新增1500亿美元股票回购授权，使其截至FY28的总回购能力达到2350亿美元。花旗认为，回购规模进一步扩大，反映英伟达对未来自由现金流增长的信心。报告提到，随着AI基础设施需求持续扩张，公司预计盈利和现金生成能力仍将保持强劲，因此能够在继续增加AI领域投入的同时维持大规模股东回报。换言之，英伟达并未在增长投资和资本回报之间进行取舍：一方面继续投入AI基础设施、软件及新兴应用，另一方面也保留了充足的回购空间。

业务边界方面，英伟达推出Open Agent Safety Platform，切入AI代理的安全、合规和治理环节。该平台包括OpenShell开源运行时，以及运行于BlueField-4 DPU上的Sentry硬件监控系统，可对AI代理实施策略控制，并检测、阻止未经授权的行为。报告称，随着AI代理进入企业关键工作流，企业对安全和控制能力的需求同步增加，英伟达由此从底层计算向AI应用运行所需的安全层延伸，扩大可服务市场。

开放模型生态方面，报告提到目前开放模型约占Token生成量的75%，一年前约为40%；整体Token消费量同比增长25倍。英伟达认为，模型开放程度提升正在推动AI应用普及，而Token需求增长则进一步拉动底层算力需求。公司还在语言AI、物理AI、机器人和自动驾驶等领域持续投入，并计划收购Hugging Face，以加强与开发者生态的连接。

在单项目价值量上，英伟达预计每GW对应的收入机会已从Hopper时代的180亿美元提升至Blackwell时代的250亿美元，并将在Rubin时代达到400亿美元。报告称，这一增长不仅来自GPU性能提升，也来自CPU、LPU、网络设备以及AI工厂基础设施等产品被纳入整体解决方案，使英伟达能够覆盖AI基础设施部署中的更多环节，提高单个项目的收入规模。

订单数据方面，英伟达披露，一家前沿AI实验室目前已直接签约2.6GW英伟达AI基础设施，相关设备将在2028年前交付；此外，多家云服务商（CSP）及新型云厂商的间接签约价值合计已超过1800亿美元。报告认为，这意味着英伟达的增长不仅来自AI基础设施部署规模扩大，也来自公司在单个项目中覆盖更多产品和环节。