宏观 关税 个股关税、油价与利率三重挤压美国企业

关税、燃料成本飙升与利率上升正同时挤压美国企业，从制造、运输到零售均受影响。爱荷华州布里特市的Original Saw Co.生产用于木材和金属加工的工业电锯，公司负责人、56岁的艾伦·伊登表示，他正为铝、钢和关键零部件价格上涨而囤积额外库存。他举例说，用于锯电机的一个「小支架」今夏价格从42美元涨至87美元，涨幅超过一倍。伊登表示情况很糟糕，只能尽量多备一些货，因为不知道以后还能不能买到。

报道称，企业正面临三方面压力：关税推高原材料和商品价格，燃料价格上涨推高制造和运输成本，利率上升则使为库存和设备融资变得更贵。中型制造商处境尤为紧张。钢铁和燃料成本上升迫使它们至少将部分成本以更高价格转嫁出去，这助推了过去几年顽固的通胀。为应对通胀，美联储三年来首次加息，并暗示今年可能再次加息。

摩根大通全球策略主管杜布拉夫科·拉科斯-布哈斯在9月14日的报告中表示，小企业通常依赖短期贷款，因此美联储加息会更直接地传导至其成本。他还指出，无论规模大小，制造和设备供应等资本密集型行业、包括卡车车队在内的物流企业以及商业地产，在利率上升环境中也承受更多压力。

安永旗下咨询机构EY-Parthenon首席经济学家格雷戈里·达科表示，利率上升与燃料价格上涨叠加，使同时高度暴露于两者的行业首当其冲；任何类型的制造业都会不成比例地受到更高燃料价格的影响。

燃料和大宗商品成本上涨也令材料生产商及其服务的零售商承压。工业巨头伊士曼化工首席执行官马克·科斯塔今年5月表示，利率和通胀的双重打击正迫使该行业陷入困境。伊士曼生产塑料、添加剂等材料，用于医疗器械、动物饲料和汽车挡风玻璃等多种产品。科斯塔表示，所有人都被逼到墙角，没有空间吸收这些涨价，大家正以他20年来未见过的速度迅速提价。

零售方面，家得宝首席财务官理查德·麦克菲尔上月表示，能源和原材料成本带来的意外压力将「完全抵消」7.3亿美元关税退款带来的好处。麦克菲尔上周在一次会议上表示，当前不确定性太多，会想到通胀、利率、燃料价格。

受冲击最严重的包括美国汽车供应链中的制造商。总部位于底特律郊区的私营汽车零部件制造商Lucerne International已停止在美国的制造业务，并于去年取消了在密歇根州投资5000万美元建设铝锻造厂的计划。该公司首席执行官玛丽·布赫蔡格表示，特朗普2.0关税的出台确实给其全球供应链撕开了口子，并大幅增加了成本，她提到铝等原材料以及成品零部件成本上升。布赫蔡格的公司仍在海外生产，她已将美国业务转向仓储、分销和为其他公司提供关税缓解方案，这些业务利润率要好得多。

汽车供应商贸易协会MEMA首席执行官保罗·麦卡锡表示，供应商无疑面临利润率压力，其中一部分他们试图自行吸收，另一部分则不得不转嫁出去。咨询公司Berylls by AlixPartners的数据显示，按息税前利润衡量，前100大汽车供应商的增长去年降至4.2%，低于2021年的逾6%；前十大汽车制造商该指标为5.2%，低于2022年的近8%。

并非所有汽车公司都能消化额外成本。为福特、通用汽车、大众和Stellantis等车企供应零部件的西班牙汽车零部件制造商Grupo Antolin于7月在美国申请第15章破产保护。该公司将关税、原材料和能源成本上升以及供应链中断列为重组原因。

科技和金融等标普500成分股巨头处境相对较好。这些公司通常拥有更多现金储备并发行长期债务，因而在一定程度上免受利率上升的冲击。多数大公司能在借贷成本进一步大幅上升前保持良好状态，痛苦会在10年期美国国债收益率达到6%时出现。